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美联储总算加息了,人民币贬值压力有点大

14 2016-12-15 02:14:33

备受关注的美联储12月议息会议(FOMC)终于有了结果,北京时间周四(12月15日)凌晨3点,美联储公布了最新利率决议,宣布将基准联邦基金利率上调0.25个百分基点。这是继去年12月份后,近十年来美联储第二次加息。

美联储总算加息了,这一“艰难”决定对中国有何影响?

每次加息都伴随着新兴市场危机

美联储加息影响的不仅是美国,对于亚洲等新兴市场国家而言,美联储加息的影响也许更大。

在12月10日举行的三亚财经国际论坛上,中银国际研究公司董事长、中国银行原首席经济学家曹远征表示,“在美国未来可能连续加息、发展中国家一直处于低利率的情况下,货币政策的不一致性会引起极大的不确定性,很可能出现类似亚洲金融危机的风险。”

在过去30年中,每次美联储加息、美元升值都伴随着新兴市场的危机。1980—1985年美元升值引爆拉美债务危机;1995—2001年衍生了亚洲金融危机和俄罗斯债务危机;2011年至今美元总体升值,造成拉美、亚洲新兴市场国家及金融市场反复震荡。

对中国股债汇三杀

在中国金融市场上,受加息影响,国内股债汇三市周四(12月14日)开盘即出现剧烈反应。中国10年期国债和5年期国债双双跌停,10年期国债刷新上市以来最大跌幅。沪深两市双双低开,沪指开盘报3125.76点,跌0.47%。深成指开盘报10202.24点,跌0.3%。创业板开盘报1957.71点,跌0.27%。在岸人民币兑美元大幅低开近300点至6.9350,续创逾8年新低。离岸人民币兑美元稍早一度失守6.95关口,但随后跌幅有所收窄,现处于6.9420附近震荡。

目前中国正面临经济增长放缓,美国加息可能会增加资本外流,从而带来额外的增长阻力。

在美联储加息对于中国经济的影响方面,中信证券首席经济学家诸建芳认为,美联储加息对中国经济的短期影响加大,主要将通过三个方面因素影响中国经济:

一是贸易。美联储再次加息表明美国经济复苏明确,由于美国的经济地位,这将有可能稍微改善疲软的全球贸易态势,这对中国的出口改善是正面的;

二是货币政策。在当前我国货币政策基调稳健兼有抑制资产泡沫和防范经济金融风险的任务且通胀上扬的背景下,美联储加息或将进一步限制我国货币政策的空间。

三是外汇。由于资本逐利的天性,美元资产收益率提高将进一步向人民币施加压力,如果2017年加息频率较高,外汇储备也将承受更多压力。总体而言,美联储加息对中国经济的影响好的方面和坏的方面均有,但经济短期或受到较大影响。其认为,本次加息落地之后,主要还是需关注特朗普上任后的政策给经济带来的影响。

历史数据显示A股受影响并不大

对中国而言,1994年以来的美国三轮紧缩中,上证指数在首次加息后的1个月内都是下跌的,美国首次加息后一季度的表现也不佳,不过这可能和中国的国内因素关系更为密切,因为在1994年、2004年时,即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。

据统计,今年以来,美联储召开过7次议息会议。会议召开前夕,A股有6次是下跌的,下跌概率逾八成,利空冲击比较明显,议息会议结束后,美联储并没有启动加息,A股又重回原有轨道,以上涨为主,表现出明显的强势。

美联储总算加息了,这一“艰难”决定对中国有何影响?

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从上面的表中可以看出,美联储加息对A股影响并没有很强的关联性,A股依然按照自身规律运行。但由于美联储之前的加息周期时间点距今间隔较长,参考意义并不太大。最近的一次加息是去年的12月16日,加息前后A股都是上涨的。

分析人士认为,美联储加息是外部因素,外因要通过内因才能起作用。从过往美联储加息后A股市场的历史表现来看,预计美联储此次加息对于A股市场的冲击或将有限。就目前A股自身情况来看,短期内市场表现还要看国内政策面。在年底资金面趋紧等因素的影响下,A股市场或将持续整固。

人民币贬值压力增加

民生证券固定收益团队分析师管清友和李奇霖在美联储上一次加息时曾撰文指出,中长期来看,美联储加息会加剧人民币汇率的贬值压力。从2014年以来,人民币汇率进入双向波动时代,但波动的中枢在不断贬值。2014年的人民币兑美元汇率平均6.16,2015年已贬到6.47。未来几年的人民币汇率中枢可能继续贬值。

花旗集团首席中国经济学家刘利刚在美联储加息前说,在强势美元的背景下,中国当前维持人民币兑一篮子货币稳定的做法将形成单向贬值预期。瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光在加息前夕接受采访时则表示,如果特朗普倡议的经济政策都如预期般积极,则美国明年加息步伐还要紧凑些,若美元未来继续很强,资金外流会继续,人民币将面临更大的贬值压力。

海通证券分析师姜超等在今晨发送的点评报告中称:“各主要新兴经济体汇率都紧盯美元,美国加息会增大新兴经济体的汇率贬值压力;另一方面,美国是全球‘水龙头’,加息后资本势必会从新兴经济回流。此外,当前全球贸易保护主义再度抬头,对依赖出口的新兴经济体更是雪上加霜。”

报告指出,汇率最终还是决定于经济基本面,虽然中国国内经济短期稳定,但下行压力依然未消,资产价格仍处于高位,如果17年下半年美国加息预期再起,贬值压力仍会卷土重来。